2007年醫(yī)藥行業(yè)投資策略：拐點(diǎn)或?qū)⑿纬?/h1>

    06年回顧：醫(yī)藥行業(yè)總體陷入低谷

    2006年是醫(yī)藥行業(yè)的轉(zhuǎn)折年，在一系列事件的影響下，醫(yī)藥行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率降到了歷史的最低點(diǎn)，整個(gè)行業(yè)面臨著變化的臨界點(diǎn)。整個(gè)行業(yè)的弱勢(shì)也影響到了證券市場(chǎng)中醫(yī)藥類各股的表現(xiàn)，醫(yī)藥指數(shù)的整體增幅遠(yuǎn)落后于上證指數(shù)，而除了一些優(yōu)勢(shì)各股和題材股外，大部分的股票利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)落后于整體，而且還有很多的各股利潤(rùn)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)甚至是虧損，并影響了股價(jià)的表現(xiàn)。醫(yī)藥行業(yè)的2006年是暗淡的一年。

    醫(yī)療體系被打破利益鏈

    醫(yī)藥行業(yè)只是醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈上的一環(huán)，并和一個(gè)國(guó)家的醫(yī)療體系息息相關(guān)�？傊�，2006年的醫(yī)療體系，在政府的一系列政策影響下，以前堅(jiān)固的利益鏈條已經(jīng)出現(xiàn)了松動(dòng)的跡象，各個(gè)部門將回歸其原有的職能，雖然這一過程將是漫長(zhǎng)和反復(fù)的，但是向著這個(gè)方向前進(jìn)者才能夠堅(jiān)持到最后。

    醫(yī)藥行業(yè)問題集中爆發(fā)

    規(guī)模小，研發(fā)能力弱，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，產(chǎn)能過剩，營(yíng)銷手段單一都是醫(yī)藥行業(yè)的老毛病，但是在原有的醫(yī)療體系中，由于和醫(yī)院等結(jié)合的利益共同體，醫(yī)藥企業(yè)都能夠獲得穩(wěn)定的利潤(rùn)，各種矛盾都被表面的光鮮所掩蓋。2006年，醫(yī)藥行業(yè)的一切問題都暴露在桌面上，解決了這些問題，我國(guó)的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將會(huì)走上正軌。在有著13億人口，而且逐步進(jìn)入老齡化的中國(guó)，我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景還是十分廣闊的。

 行業(yè)銷售收入增長(zhǎng)平穩(wěn)，利潤(rùn)增長(zhǎng)降到最低點(diǎn)

    2006年前三季度醫(yī)藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入3374億元，利潤(rùn)總額257億元，分別同比增長(zhǎng)18.82%和8.14%，銷售收入保持平穩(wěn)的增長(zhǎng)，但是利潤(rùn)增長(zhǎng)卻創(chuàng)下近些年的新低。2006年前三季度的醫(yī)藥制造業(yè)的稅前利潤(rùn)率水平比2005年有明顯的下降，從2005年的8.4%下降到7.63%。行業(yè)虧損面為25.59%，虧損額37.46億元，同比增長(zhǎng)26.22%。

    子行業(yè)上游優(yōu)于下游，生物制藥子行業(yè)表現(xiàn)最優(yōu)

    2006年各子行業(yè)的表現(xiàn)各異，在銷售收入上，化學(xué)原料藥和中成藥子行業(yè)由于在2005年的基數(shù)比較高，所以2006年前三季度的銷售收入增長(zhǎng)明顯的放緩，前三季度分別取得了12.5%和21.5%的增長(zhǎng)，比2005年底分別高達(dá)31.2%和34.5%的增長(zhǎng)減少了很多。而化學(xué)制劑和生物制藥子行業(yè)正好相反，在2005年銷售收入增長(zhǎng)幅度較小的情況下，2006年前三季度的銷售收入增長(zhǎng)達(dá)到了17.8%和27.8%，高于2005年全年16.9%和21.8%的增長(zhǎng)速度。

    07年展望：期待輕裝起飛

    2007年將是一個(gè)變革之年，醫(yī)療體制的變革將從局部擴(kuò)展到全局，涉及到整個(gè)醫(yī)療和藥品體系的變革正在醞釀。在變革當(dāng)中一些企業(yè)將被淘汰，但優(yōu)勢(shì)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)也將進(jìn)一步得到加強(qiáng)，投資于代表行業(yè)最新發(fā)展方向的龍頭企業(yè)仍然是我們的不二選擇。

 分享經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快發(fā)展的成果

    據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值前三季度為141477億元，同比增長(zhǎng)10.7%,比上半年回落了0.2個(gè)百分點(diǎn)，但比去年同期增長(zhǎng)了0.8個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)民經(jīng)濟(jì)偏快增長(zhǎng)的勢(shì)頭有所緩解，部分主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速出現(xiàn)了不同程度的回落，呈現(xiàn)“三落一穩(wěn)”的新態(tài)勢(shì)。宏觀經(jīng)濟(jì)的相對(duì)穩(wěn)定，為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了良好的環(huán)境。我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)做為有關(guān)國(guó)計(jì)民生的一個(gè)基礎(chǔ)性行業(yè)，將充分分享我國(guó)經(jīng)濟(jì)未來保持穩(wěn)定較快發(fā)展的成果。

    老齡化社會(huì)對(duì)藥品的需求逐漸加大

    人口老齡化已經(jīng)成為世界人口發(fā)展的趨勢(shì)。隨著我國(guó)人口的生育率和死亡率的下降，今后一段時(shí)期內(nèi)我國(guó)老年人口還將以比較快的速度繼續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到本世紀(jì)中期我國(guó)老年人口將超過4億人，其中80歲以上的老齡人口將不少于8000萬人。除了市場(chǎng)規(guī)模的巨大外，老年人醫(yī)藥市場(chǎng)的潛在購(gòu)買力也非�？捎^。據(jù)估算，目前我國(guó)老年人各類收入的總和達(dá)到3000億至4000億元。隨著社會(huì)保障制度的健全、醫(yī)療水平的發(fā)展以及老年人本身對(duì)健康的需求，老年人在健康領(lǐng)域的投入將會(huì)越來越多。

    新一輪醫(yī)藥改革政策即將出臺(tái)

    據(jù)悉，我國(guó)新一輪醫(yī)藥改革政策將在明年初出臺(tái)，可能涉及的政策有：每年將有1000億以上的政府投入以建立我國(guó)醫(yī)療體系，政府支付的比例將提高至30%以上；建立初步衛(wèi)生保健體系，以及解決急危重癥為主的二三級(jí)醫(yī)療體系；“醫(yī)藥分離”。

    我們認(rèn)為此次醫(yī)改的重中之重是加大政府資金的投入。政府加大投入不僅可以建立起全國(guó)醫(yī)療體系，并且可以有效的杜絕“以藥養(yǎng)醫(yī)”和人民“看病難、看病貴”的不良現(xiàn)象。

新一輪行業(yè)重組浪潮的展開

    近幾年來，國(guó)際跨國(guó)醫(yī)藥企業(yè)重組并購(gòu)此起彼伏，日益高漲。資金、人才、技術(shù)、設(shè)備等方面的集中度越來越高。與國(guó)際醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)相呼應(yīng)，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的并購(gòu)重組自上世紀(jì)９０年代后期以來一直呈現(xiàn)加快增強(qiáng)的勢(shì)頭。其中，同仁堂、雙鶴藥業(yè)、新華制藥、國(guó)藥控股等多家大型醫(yī)藥企業(yè)紛紛完成了兼并、重組。2006年華潤(rùn)集團(tuán)重組華源集團(tuán)掀起了醫(yī)藥行業(yè)新一輪重組的高潮。

    我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)參與并構(gòu)、重組主要有幾下幾個(gè)原因：環(huán)境迫使。隨著跨國(guó)醫(yī)藥企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的擴(kuò)張，我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)面臨著巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力；行業(yè)要求。集中資金、人才、技術(shù)、設(shè)備等資源；政府推動(dòng)。國(guó)家明確提出培養(yǎng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，發(fā)展大公司、大集團(tuán)、大醫(yī)藥，推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)的并購(gòu)重組。

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