2007年醫(yī)藥行業(yè)投資策略：拐點(diǎn)或?qū)⑿纬?/h1>

    OTC市場(chǎng)將保持較快的發(fā)展

    我們認(rèn)為，在未來的數(shù)年中，OTC市場(chǎng)將繼續(xù)保持較快的發(fā)展速度。原因如下：①隨著政府打擊醫(yī)藥流通領(lǐng)域商業(yè)賄賂現(xiàn)象的力度加大，處方藥所在的醫(yī)院市場(chǎng)面臨較大的行政和輿論壓力，同時(shí)給OTC市場(chǎng)的發(fā)展帶來良好的機(jī)遇；②“看病難、看病貴”既是制約老百姓有病不去醫(yī)院的主要原因，同時(shí)也是帶動(dòng)我國(guó)OTC市場(chǎng)較快發(fā)展的另一個(gè)主要原因。從下圖可以看出，從02年人均醫(yī)療費(fèi)用增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于總診療人次的增長(zhǎng)率；③我們預(yù)計(jì)5年后農(nóng)村醫(yī)藥市場(chǎng)將超過450億元，其中80％由財(cái)政支付。作為普藥的主要消費(fèi)區(qū)域，農(nóng)村OTC市場(chǎng)將顯現(xiàn)出不凡的增長(zhǎng)潛力；④國(guó)民對(duì)OTC藥物的認(rèn)知度正在逐步提高。

    行業(yè)整合和“藥房托管”將給醫(yī)藥商業(yè)帶來更大機(jī)會(huì)

    我國(guó)醫(yī)藥商業(yè)在經(jīng)過了數(shù)年無序、低效的發(fā)展之后，已經(jīng)發(fā)展成具有廣闊的渠道優(yōu)勢(shì)、擁有上下游資源、具有遠(yuǎn)大發(fā)展前景的醫(yī)藥子行業(yè)。

    我們認(rèn)為醫(yī)藥商業(yè)的投資機(jī)會(huì)有以下兩種：①具有行業(yè)整合前景的公司。我國(guó)醫(yī)藥商業(yè)對(duì)于國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家在行業(yè)集中度方面較低。美國(guó)最大的三家批發(fā)企業(yè)控制了全美93%的市場(chǎng)份額，而我國(guó)最大的批發(fā)企業(yè)只占全國(guó)市場(chǎng)份額的10%。所以，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥商業(yè)存在較多的并構(gòu)機(jī)會(huì)。②具有“藥房托管”前景的公司。“藥房托管”是我國(guó)醫(yī)療改革的方向之一。“藥房托管”不僅可以使醫(yī)藥商業(yè)公司擴(kuò)大市場(chǎng)份額，而且通過進(jìn)行藥品集中采購(gòu)和普藥定牌生產(chǎn)，提高毛利率水平，同時(shí)可以有效降低藥品流通環(huán)節(jié)中的費(fèi)用。

SARS和禽流感帶動(dòng)生物制劑行業(yè)快速發(fā)展

    2003年的SARS和目前的禽流感給社會(huì)造成的震動(dòng)，加上政府扶持力度加大，這兩方面都在很大的程度上帶動(dòng)了我國(guó)疫苗生產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，從2003年至今每年都保持著20%左右的增長(zhǎng)速度，預(yù)計(jì)未來幾年也將保持近似相同的增長(zhǎng)速度。 醫(yī) 學(xué) 全在線m.payment-defi.com

    2007年醫(yī)藥行業(yè)的不利因素

    1、整治醫(yī)藥購(gòu)銷領(lǐng)域商業(yè)賄賂行動(dòng)繼續(xù)進(jìn)行

    針對(duì)醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)存在的購(gòu)銷領(lǐng)域商業(yè)賄賂開展的“反商業(yè)賄賂”在2007年仍將繼續(xù)，從而使藥企在新藥推廣方面仍將面對(duì)較大的考驗(yàn)。我們認(rèn)為“反商業(yè)賄賂”無法從根本上杜絕某些醫(yī)藥行業(yè)丑陋現(xiàn)象。國(guó)家加大投入才是杜絕醫(yī)藥行業(yè)“以藥養(yǎng)醫(yī)”的根本解決手段。

    2、藥品降價(jià)將繼續(xù)進(jìn)行

    國(guó)家連續(xù)20次降低藥品價(jià)格，并沒有真正的降低老百姓的藥品消費(fèi)和解決“看病貴”的難題。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)家前18次藥品降價(jià)只使全國(guó)百姓每人每年買藥支出減少了2.5元。從1996年至今，國(guó)家先后19次的藥品大降價(jià)中，一旦降價(jià)藥品目錄公布，一些百姓常用藥便悄然從醫(yī)院的藥房里消失。我們認(rèn)為，在“以藥養(yǎng)醫(yī)”的體制下，持續(xù)的降價(jià)不能使老百姓真正得到實(shí)惠，反而壓縮了醫(yī)院和醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)的盈利空間。

    3、外資企業(yè)的份額迅速上升

    跨國(guó)企業(yè)加快實(shí)施全球化戰(zhàn)略，其中的一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)熱點(diǎn)就是具有強(qiáng)大發(fā)展?jié)摿Φ闹袊?guó)市場(chǎng)。在跨國(guó)公司加大對(duì)中國(guó)投資的同時(shí)，外資企業(yè)市場(chǎng)份額上升，同時(shí)跨國(guó)企業(yè)將研發(fā)中心也搬到中國(guó)，使得專利藥生產(chǎn)和科研本土化的進(jìn)程加快。這就對(duì)原本研發(fā)、資金、人才、設(shè)備等方面較弱的本土醫(yī)藥工業(yè)造成不小的沖擊，但是同時(shí)也就促進(jìn)了本土醫(yī)藥行業(yè)的進(jìn)一步整合，集中多種資源以對(duì)抗外資的挑戰(zhàn)。

 重點(diǎn)關(guān)注子行業(yè)龍頭企業(yè)：

    我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)在2007年雖然有望出現(xiàn)拐點(diǎn)繼而走出低谷，但是反商業(yè)賄賂和藥品降價(jià)仍將在2007年延續(xù)，對(duì)整體醫(yī)藥行業(yè)的影響較大。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)熱點(diǎn)和有業(yè)績(jī)支撐的子行業(yè)龍頭企業(yè)。

    1、中成藥

    中成藥歷史悠久，療效顯著，配方獨(dú)特，是我國(guó)歷史瑰寶，具有豐厚的歷史底蘊(yùn)。中成藥也是我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)中最具有競(jìng)爭(zhēng)力和占據(jù)統(tǒng)治地位的醫(yī)藥子行業(yè)之一。政府在“十一五”規(guī)劃中也明確提出要大力發(fā)展現(xiàn)代中成藥。目前我國(guó)中成藥上市公司中幾乎都引進(jìn)了“現(xiàn)代中成藥”的概念�？梢灶A(yù)計(jì)，現(xiàn)代中成藥將我國(guó)中成藥今后的主要發(fā)展方向。建議重點(diǎn)關(guān)注同仁堂(600085)、云南白藥（000538）、片仔癀（600436）、廣州藥業(yè)(600332)和天士力（600535）。

    2、化學(xué)原料、制劑

    我國(guó)化學(xué)原料藥和制劑藥近幾年表現(xiàn)出穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但是整體子行業(yè)缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力、研發(fā)能力較差、產(chǎn)品同質(zhì)性較高。目前我國(guó)生產(chǎn)的3000多種化學(xué)藥中99%為仿制藥，近年生產(chǎn)的化學(xué)藥中97%為仿制藥，并且其中約60%還處于專利保護(hù)期，這已經(jīng)引起了多起專利權(quán)訴訟案。我們認(rèn)為，化學(xué)原料藥和制劑藥的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于研發(fā)方面，建議重點(diǎn)關(guān)注研發(fā)能力較強(qiáng)的普洛康裕（000739）和華海藥業(yè)（600521）。

    3、醫(yī)藥商業(yè)

    經(jīng)過多年低速低效、高競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展，醫(yī)藥商業(yè)已經(jīng)成為行業(yè)集中度高、有進(jìn)一步擴(kuò)張實(shí)力的醫(yī)藥子行業(yè)。醫(yī)藥商業(yè)在醫(yī)藥行業(yè)處于下游行業(yè)的狀況也已經(jīng)改變，優(yōu)勢(shì)醫(yī)藥商業(yè)公司將可能利用上游企業(yè)的資源，通過向產(chǎn)業(yè)鏈上下游的延伸，實(shí)現(xiàn)其利潤(rùn)最大化。此外，“醫(yī)藥分離”是我國(guó)醫(yī)療體制改革的最終目標(biāo)。預(yù)計(jì)未來將有80%的藥品將最終流入藥店連鎖，這將極大的提升醫(yī)藥流通行業(yè)的整體贏利能力。行業(yè)內(nèi)整合也將給醫(yī)藥商業(yè)公司帶來更大的投資機(jī)會(huì)。建議重點(diǎn)關(guān)注上海醫(yī)藥（600849）和國(guó)藥股份（600511）。

    4、生物制劑

    2003年的SARS和目前的禽流感給社會(huì)造成的震動(dòng)，加上政府扶持力度加大，這兩方面都在很大的程度上帶動(dòng)了我國(guó)疫苗生產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，從2003年至今每年都保持著20%左右的增長(zhǎng)速度，預(yù)計(jì)未來幾年也將保持近似相同的增長(zhǎng)速度。建議重點(diǎn)關(guān)注華蘭生物（002007）。

    5、醫(yī)藥器械

    我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)處于快速發(fā)展的時(shí)期，2006年前三季度全行業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)30.05%，快于醫(yī)藥行業(yè)的總體發(fā)展水平。在國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家中，醫(yī)療器械行業(yè)與制藥行業(yè)占據(jù)著市場(chǎng)規(guī)模相當(dāng)?shù)牡匚�，醫(yī)療器械行業(yè)在我國(guó)市場(chǎng)規(guī)模偏小，但是未來發(fā)展空間較大。建議重點(diǎn)關(guān)注山東藥玻（600529）和新華醫(yī)療（600587）。

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